许家印被判处无期徒刑，这对他而言或许是一种解脱。在法律层面上，他所犯的罪行以这样的判决作结，作为68岁的他，未来的生活将是在监狱度过，或许还有可能获得保外就医的机会。然而，他留给社会的是一个前所未有的庞大债务，以万亿计的亏损，到底由谁来承担这些损失呢？

2017年是许家印的巅峰时刻，他的身家高达2900亿，稳坐中国首富的位置。那时的他彷佛充满自信，声称恒大的一切都是国家的财富，但他最终却将债务留给了整个社会。回想起来，这一年不仅是许家印的最后机会，也是中国房地产市场的分水岭。尽管机会众多，万达的王健林在被迫的情况下是唯一抓住机遇的人。

2008年，美国次贷危机引发了全球金融危机，A股市场暴跌，房价随之下跌，出口受到重大冲击。为了应对危机，中国政府推出了4万亿的投资计划，帮助经济走出衰退。然而，房地产市场很快恢复了活力，房价迅猛上涨。2010年推出的“国十条”政策一度遏制了房价的上涨，但从2014年开始，去库存成为了现实的任务，房价再次反弹，特别是在一线城市。2017年，深圳的房价飙升至每平方米4.9万元。

尽管2016年末“房住不炒”的政策已然提出，房价的上涨一直持续到2018年或2019年，主要集中在三、四线城市。2020年新冠疫情爆发，全球央行纷纷启动了货币宽松措施，房价再次上涨，深圳的二手房价格同比增长高达15.9%。同年8月20日，住建部和央行推出了精准调控的“三条红线”政策，直接影响了房地产企业的融资能力，恒大等公司发现自己无路可退，最终的转机或许早在2017年就已丧失。

从2015年至2021年，恒大的负债从5758亿快速攀升至两万亿，杠杆率超过90%。债务膨胀阻断了许家印的退路，2021年房价开始见底，融资困境加重，恒大首度违约。经过数年的财报最终显示，其在2021年亏损5242亿，此后继续亏损，预计到2025年上半年累计亏损超过1万亿。随之而来的资产贬值，使恒大在2025年中期的负债仍达1.65万亿，净资产则出现8200亿的负值，表明其资产不足以抵偿所有债务。

那么，巨额债务到底由谁来承担呢？首先是购房者，从2021年0.8万亿的合同负债降至2025年中期的0.12万亿。虽然在保交楼的呼吁下，恒大曾积极交楼，但如今已有能力大幅减弱，交付质量亟待保证。其次，承建恒大项目的供应商和建筑商也面临巨大的资金压力，恒大依然有4445亿的应付账款存在。此外，银行等金融机构因向恒大提供巨额贷款，也不可避免地承担了损失，这些贷款大多将成为坏账。

海外债券持有人所面临的困境同样令人担忧，恒大发行的离岸债券高达450亿美元，最终可能的回收率也非常低。此外，地方政府和国企需要使用公共资源去弥补恒大的项目，投资者们也不得不面临相应的损失。因此，许家印留下的万亿债务，最终必将由整个社会共同承担，巨额经济损失令无期的徒刑显得苍白无力。